Hohe Price/Earnings Verhältnisse und die Börse: eine persönliche Odyssee
Nach einigen vierzig Jahren des Bankverkehrs und der Investitionen, zog mich ich 2001 zurück. Aber, da ich nicht Golf spiele, fand ich bald Ruhestand, um sehr langweilig zu sein. So entschied ich, zur Investitionwelt nach 10 Monaten zurückzukommen. Jedoch waren jene 10 Monate nicht eine komplette Zeitverschwendung, denn ich hatte aufgewendet sie beim Versuchen, meine vierzig Jahre der Investitionerfahrung zu verwenden, um Perspektive auf der neuesten Börse "Luftblase" und folgender "Abbruch zu gewinnen."
Es gab einige Leute, die die Börse sahen, das Kommen zu zerschmettern, aber sie hatten unterschiedliche Ideen hinsichtlich, als es auftreten würde. Die, die zu früh waren, mußten den Hohn ihrer Gleichen erleiden. Es war schwierig, einen Standplatz zu nehmen, als so viele proklamierten, daß wir in einer "neuen Ära" der Investierung waren und daß die alten Richtlinien nicht mehr zutrafen. Seit dem Anfang von 1998 durch die Markthöhe von März 2000, unter 8.000 auf lagerempfehlungen durch Wall Street Analytiker, nur empfahlen 29 "Verkauf."
Ich bin auf Aufzeichnung, wie, verlangend eine vorsichtige Annäherung zur Investition, zwei Jahre bevor der "Abbruch von 2000." In einem innerbetrieblichen datierten Investitionrundschreiben April 1998, habe ich eine Abbildung des "Titanic" mit dem Untertitel: "tut jedermann sehen alle mögliche Eisberge?"
Als ich Beschäftigung 2002 wieder aufnahm, geschah ich, auf das Diagramm auf der letzten Seite der Wert-Linie, die flüchtig zu blicken die Börse zeigte, wie, heraus übersteigend, durch Übereinstimmung, im April 1998, das gleiche Datum wie mein "Titanic" Rundschreiben! Die Wert-Linie zusammengesetzter Index erreichte eine Höhe von 508.39 an April 21, 1998 und ist SEITDEM niedriger gewesen! Aber auf der ersten Seite der gleichen Ausgabe, wurde das Datum der Markthöhe als "5-22-01" gegeben! Als ich mit Wert-Linie über diese Diskrepanz in Verbindung trat, war ich überrascht, zu erfahren, daß sie hatten geändert ihre Methode des Berechnens des Index für "Markthöhen" "von der geometrischen" "Arithmetik." Sie sagten, daß sie den Namen der Wert-Linie "zusammengesetzter" Index zur Wert-Linie "geometrischer" Index, seit dem der sind ändern würden, wie sie über den Jahren berechnet worden ist. Z.Z. zeigt Wert-Linie ein neues Markttief auf HOHEM 10-9-02 und die neueste Markthöhe, basiert auf diesem neuen "arithmetischen" Index, auf 4-5-04, EINEM ANDEREN ALL-TIME! Wenn sie mit dem ursprünglichen "geometrischen" Index geblieben waren, würde die all-time Höhe noch April 21, 1998 sein!
Später dieses Jahr, war ich angenehm überrascht, "Barrons" ein Interview mit Ned Davis, Ned Davis der Forschung, die daß seine sagte, Anzeigen auf den Anfängen des Baissemarktes im April 1998 aufgehoben hatten, das gleiche Datum wie mein "Titanic" Rundschreiben innen zu lesen! So waren meine Instinkte korrekt! Ich glaube, daß wir in einem "weltlichen" Geschäftsrückgang sind, der im April 1998 anfing und die "Luftblase von 2000" eine Kurserholung war in, was bereits ein langfristiger Baissemarkt war.
Eine andere Entwicklung sickerte bald durch, nachdem ich Beschäftigung 2002 wieder aufnahm. Ich geschah Nachricht ein Tag, dem, in seinem "Markt-Labor," "Barrons" unerklärlich das P/E Verhältnis des S&P 500 bis 28.57 von der Woche 40.03 geändert hatte! Dieses lag an einer Änderung an "funktionierendem" Einkommen von $39.28 "vom Netz", oder "berichtete" über Einkommen der Woche $28.31. I und andere schrieben "Mailbag Barrons", um sich über diese Änderung zu beschweren und mit ihr anderer Meinung zuSEIN, da diese neuen P/E Verhältnisse nicht mit historischem P/Es verglichen werden konnten. "Barrons, das anscheinend unseren Argumenten und, ungefähr zwei Monate später angenommen wurde, zurück zu dem Verwenden" geändert war, berichtete "über Einkommen anstelle von" funktionierendem "Einkommen und verbesserte die S&P 500 Daten, um ein P/E Verhältnis von 45.09 zu zeigen verglichen mit einer vorhergehenden Woche 29.64.
Aber ein ähnliches Problem trat am nächsten Tag eines in der Schwesterpublikation "Barrons." auf An April 9, 2002, "das Wall Street Journal" kam mit einem neuen Format, das, zum ersten Mal, Diagramme und Daten für die Nasdaq Zusammensetzung, S&P 500 Index und Russell 2000 einschloß, zusätzlich zu seinen eigenen drei Dow Jones Indizes heraus. Das P/E Verhältnis für das S&P 500 wurde als 26, anstelle von den 45.09 gegeben, die jetzt gefunden wurden in "Barrons." Ich schrieb zum WSJ und nach vieler Korrespondenz hin und her, nahmen sie schließlich mein Argument an und an Juli 29, änderten 2002 das P/E Verhältnis für das S&P 500 von 19 bis 30! Ich hatte ihnen die Beispiele gegeben, die zeigen, wo einige finanzielle Verfasser unbeabsichtigt "Äpfel" mit "Orangen" verwirrt hatten, indem sie ihr P/E von 19 verglichen, basiert auf "funktionierendem" Einkommen, mit dem langfristigen Durchschnitt P/E von 16, basiert auf "berichtetem" Einkommen.
Weil ich begann, über die Investierung schon in April 1998 vorsichtig zu sein, da ich dachte, daß price/earnings Verhältnisse für die Börse gefährlich hoch waren, wurde ich nicht persönlich durch den "Abbruch von 2000" verletzt und hatte versucht, meine Klienten in die weniger konkurrenzfähigen und flüssigeren Positionen in ihren Portefeuilles von Anlagepapieren zu erhalten. Aber der Druck, zusammen mit dem Markt zu gehen war enorm!
Price/earnings Verhältnisse ermöglichen uns nicht, "Zeit Marktes festzusetzen." Aber das Vergleichen sie mit letzter historischer Leistung ermöglicht uns, zu erklären, wann eine Börse hoch und zur etwaigen Korrektur verletzbar ist, obwohl andere um uns ihre Lager verloren haben können. Hoher P/Es Alarm wir zu einer Notwendigkeit an der Vorsicht und an einer konservativen Annäherung in unseren Investitionentscheidungen, wie einem erneuerten Hauptgewicht auf Dividenden. Sehr hohe P/Es zeigen normalerweise an, daß ein langfristiger Baissemarkt während eines sehr langen Zeitabschnitts folgen kann. Wir sind anscheinend in solch einem langfristigem Baissemarkt jetzt. Aber, wenn wir feststellen, ob der Markt hoch ist, müssen wir hinsichtlich, welcher Daten mambers der finanziellen Presse aufmerksam sein uns berichten, also können wir "Äpfel" mit "Äpfeln vergleichen." Wenn die finanziellen Informationen nicht scheinen, korrekt zu sein, verdanken wir, als Finanzanalytiker, sie der Investitiongemeinschaft, um solche Informationen herauszufordern. Das ist, was ich aus meiner persönlichen "Odyssee" in der Investitionwelt gefolgert habe.
Nach drei Jahren des DJIA und des S&P 500, die unterhalb ihrer vorhergehenden year-end Abbildungen schließen, schloß der Markt schließlich stark am Ende 2003. Aber das P/E Verhältnis ist noch für beide Indizes hoch.
Sieht jemand irgendwelche Eisberge?
Henry V. Janoski, MBA, CFA, CSA ist ein 1955 Absolvent ' magna.cum.laude "der Yale Universität und des Mitgliedes des Phis Betakappa. Er empfing seinen MBA in der Finanzierung und im Bankverkehr von der Wharton graduierten Wirtschaftsschule der Universität von Pennsylvania 1960 und hält die professionellen Kennzeichnungen des gemieteten Finanzanalytikers (CFA) und des zugelassenen älteren Beraters (CSA). Als eingetragener Anlageberaterrepräsentant mit dem Titel älterem Investition-Offizier, ist er in Scranton, PA. Seine Biographie wird in "verzeichnet, wer hat, wer in der Finanzierung und in der Industrie" und in ", wer hat, wem in Amerika." E-mail Adresse: HJanoski@aol.com
Artikel Quelle: Messaggiamo.Com
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