Il valore delle scorte di una società
Il dibattito infuria in tutta Europa centrale e orientale, nei paesi in transizione e in Europa occidentale. Si infuriava in Gran Bretagna negli anni'80: la privatizzazione è davvero la rapina di Stato mascherato da un patrimonio selezionare pochi, cronies del regime politico? Margaret Thatcher è stato accusato di esso - e così è stata l'agenzia di trasformazione della Repubblica di Macedonia. A che prezzo la società di proprietà dello Stato sono stati venduto? La questione non è così semplice e dritto in avanti in quanto sounds.There è un gigantesco meccanismo dei prezzi di stock conosciuta come la Borsa. Willing acquirenti e venditori disposti a rispondere ci si occupa di negoziare liberamente acquisti e la vendita di magazzino. Ogni giorno nuove informazioni, macro-economici e micro-economica, determina il valore di companies.Greenspan testimonia, economico cifre sono troppo bello per essere vero e la voce inizia a mulino lavoro: i tassi di interesse potrebbero salire. Il mercato azionario reagisce con una frenesia - si blocca. Perché? Un alto dirigente è chiesto come si redditizia la sua impresa da questo trimestre. Egli strizzatine d'occhio, ha Grins - è interpretato da parete Street nel senso che essi salire. La quota sale freneticamente: nessuno vuole venderlo, tutti vogliono comprare. Il risultato: un forte aumento dei prezzi. Perché? Inoltre: il prezzo delle quotazioni azionarie delle società A dimensioni con un altro identico, simile rapporti finanziari (e nello stesso settore) appena budges. Perché non mostra lo stesso comportamento? Diciamo che gli stock delle due società hanno diverse elasticità (i prezzi sposta su e giù diverso), probabilmente il risultato di diverse sensibilità alle variazioni dei tassi di interesse e dei proventi delle stime. Ma questo è solo per rinominare il problema. La questione rimane: perché? Perché le parti di aziende simili reagiscono in modo diverso? economia è una branca della psicologia e dove e quando sono coinvolti l'uomo, le risposte non sono facili. A pochi modelli sono stati sviluppati e sono in largo uso, ma è difficile a dire che nessuno di loro è vero predittiva o addirittura valore esplicativo. Alcuni di questi modelli sono "tecnici" in natura: si ignorano i fondamenti della società. Tali modelli assumono che tutte le informazioni pertinenti è già incorporato nel prezzo delle azioni e che i cambiamenti delle aspettative, le speranze, le paure e gli atteggiamenti si riflettono nei prezzi immediatamente. Altri sono fondamentali: questi modelli si basano sulla società prestazioni e dei valori. I primi modelli sono più applicabili alle società le cui azioni sono negoziate pubblicamente, in una borsa valori. Essi non sono molto utili per cercare di attribuire un valore per lo stock di una società privata. Il secondo tipo (fondamentale), i modelli possono essere applicati broadly.The più valore di uno stock (un legame, una società, immobili, o di qualsiasi attività) è la somma dei redditi (cash flow) che un investitore ragionevole aspettarsi di ottenere in il futuro, attualizzato al livello appropriato di sconto (di solito, gli interessi) i tassi. L'attualizzazione riflette il fatto che il denaro ricevuto in futuro, è più bassa (scontato) di potere d'acquisto di denaro ricevuto oggi. Inoltre, siamo in grado di investire il denaro ricevuto e 'di interesse su di essa (che dovrebbero di norma pari lo sconto). In altre parole: lo sconto riflette la perdita di potere d'acquisto del denaro, non ha ricevuto al momento attuale o il interesse che si perde non essendo in grado di investire il denaro attualmente (perché si ricevono solo in futuro). Questo è il valore del denaro. Un altro problema è l'incertezza dei pagamenti futuri, o il rischio che non li ricevono. Il più lungo è il periodo, maggiore è il rischio, naturalmente. Un modello che lega il tempo, il valore delle azioni, i flussi di cassa attesi per il futuro e lo sconto (interessi) rates.We ha detto che il tasso di sconto utilizzato per flussi di cassa futuri prevalente è il tasso di interesse, e questo è vero in parte stabile, prevedibile e alcune economie. Ma il tasso di sconto dipende l'inflazione tasso del paese in cui l'impresa è (o, in tutti i paesi in cui opera, in caso si tratta di una multinazionale), sul progetto di realizzazione della fornitura di parti di essa e la domanda di cui sopra e sul rischio di mancato pagamento. In alcuni luoghi, altri fattori devono essere presi in considerazione (per esempio: il rischio paese o rischi di cambio). La fornitura di un magazzino e, in misura minore, la domanda per determinare la sua distribuzione (come ci sono molti azionisti) e, di conseguenza, la liquidità. Liquidità mezzo come si può liberamente acquistare e vendere, e in cui i quantitativi richiesti o venduti i prezzi diventano rigide. Esempio: se un sacco di parti che è stato venduto l'acquirente dà il controllo di una società - l'acquirente, di norma, pagare un "premio di controllo". Un altro esempio: in sottili mercati è più facile manipolare il prezzo di uno stock di aumentare artificialmente la domanda o diminuendo l'offerta ( "curva" del mercato). In un mercato liquido (senza problemi di acquistare e di vendere), il tasso di sconto è costituito da due elementi: uno è il tasso privo di rischio (di norma, gli interessi da pagare sul governo obbligazioni), l'altro è il rischio relativo tasso (il tasso che riflette i rischi connessi alle specifiche di magazzino). Ma: che cosa è questo tasso di rischio? Il modello più usato per valutare i rischi specifici è il Capital Asset Pricing Model (CAPM). In base ad esso, il tasso di sconto è il tasso privo di rischio, maggiorato di un coefficiente (chiamato beta) moltiplicato per un premio di rischio generale di tutti gli stock (negli Stati Uniti è stato calcolato a 5,5%). Beta è un misura della volatilità del rendimento del titolo rispetto a quello del ritorno del mercato. Un insieme di Beta può essere ottenuto mediante il calcolo del coefficiente di regressione tra i rendimenti del settimanale magazzino e di quelli del mercato azionario nel corso di un periodo di time.Unfortunately, diverse versioni beta può essere calcolata selezionando diversi parametri (per esempio, la durata del periodo in cui il calcolo viene eseguito). Un altro problema è che le versioni beta di cambiamento con ogni nuovo dato. Professionisti ricorrere a prove di sensibilità che neutralizzare i cambiamenti che le versioni beta di sottoporsi con time.Still, con tutte le sue carenze e contestata ipotesi, il CAPM dovrebbero essere utilizzati per determinare il tasso di sconto. Ma per utilizzare il tasso di sconto che cosa dobbiamo avere a sconto, di cassa futuri relativamente flows.The solo alcuni flussi di cassa sono i dividendi pagati agli azionisti. Quindi, dividendo Sconto Models (DDM) developed.Other sono stati i modelli riguardano le proiezioni di crescita della società (che si suppone che l'aumento dei dividendi da pagare e di provocare lo stock di apprezzare in valore). Ancora, DDM richiedono, come input, il massimo valore dello stock di modelli di crescita e sono adatti solo per le imprese con un maturo stabile e non troppo elevato di crescita dei dividendi. In due fasi sono modelli più potenti perché combinano accenti: sui dividendi e sulla crescita. Ciò è dovuto al ciclo di vita delle imprese: in primo luogo, essi tendono ad avere un alto instabile e dividendo il tasso di crescita (il DDM affronta adeguatamente questo). Come la impresa matura, ci si aspetta di avere un basso tasso di crescita e stabile, adatta per il trattamento di crescita Models.But quanti anni di reddito futuro (da dividendi), dobbiamo utilizzare i nostri calcoli in un? Se l'impresa è redditizia ora, non vi è alcuna garanzia che continuerà ad esserlo nei prossimi anni, il prossimo decennio? Se si continuano ad essere redditizio - che possono garantire che la sua politica dei dividendi non cambierà e che la stesso tasso di dividendi continueranno ad essere distribuiti? Il numero di periodi (di solito, anni) selezionati per il calcolo è chiamato il "prezzo di guadagno (P / E), di più". Il multiplo indica da quanto si moltiplicano le (al netto delle tasse) degli utili della società di revisione per ottenere il suo valore. Dipende dal settore (crescita o di morire), il paese (stabile o geopoliticamente pericolosa), sulla struttura della proprietà (pubblica o famiglia), sulla gestione in luogo (impegnati o mobile), sul prodotto (nuova o vecchia tecnologia) e una miriade di altri fattori. E 'quasi impossibile quantificare oggettivamente o formulare questo processo di analisi e il processo decisionale. In telecomunicazioni, la serie di numeri utilizzati per la valutazione delle scorte private oa società è tra i 7 e 10, per esempio. Se la società è di dominio pubblico, il numero può sparare fino a 20 volte la rete earnings.While alcune aziende pagare i dividendi (alcuni anche in prestito per farlo), altri semplicemente non pagano. Così, nel magazzino di valutazione, i dividendi non sono l'unico futuro redditi si aspetta di ottenere. Utili di capitale (utili che sono il risultato del apprezzamento del valore dello stock) anche contare. Questo è il risultato delle aspettative per quanto riguarda l'impresa di free cash flow, in particolare il flusso di cassa libero che va al shareholders.There è alcun accordo di ciò che costituisce il flusso di cassa libero. In generale, è il denaro che l'impresa ha sufficientemente dopo investire nel suo sviluppo, la ricerca e (predeterminato) crescita. Rendiconto finanziario sono diventati uno standard di contabilità obbligo negli anni'80 (a partire con gli Stati Uniti). Perché "libero" il flusso di cassa può essere facilmente estratta da queste relazioni, valutazione delle scorte sulla base di flusso di cassa libero è diventato sempre più popolare e fattibile. Si ritiene indipendente del idiosincratiche parametri dei diversi ambienti internazionali, e quindi applicabile alle multinazionali o di imprese nazionali che export.The free cash flow di un'azienda che è il debito finanziato esclusivamente dai suoi azionisti appartiene esclusivamente a loro. Il free cash flow al netto (FCFE) è il seguente: FCFE = Flusso di cassa operativo MENO cassa necessari per soddisfare la crescita del flusso di cassa targetsWhereOperating = Utile Netto (NI) Ammortamenti e PLUS AmortizationCash necessarie per soddisfare gli obiettivi di crescita = Capitale + Variazione delle spese di lavoro CapitalWorking Capitale = Totale attivo circolante - Totale LiabilitiesChange in Working Capital = un anno di lavoro Capitale meno dell'anno precedente lavoro CapitalThe completa formula è la seguente: = FCFE Utile Netto PLUSDepreciation e Ammortamento MINUSCapital spese PLUSChange nel lavoro Capital.A leveraged azienda che il denaro preso in prestito da altre fonti (potrebbero anche essere preferito grossisti) ha un diverso flusso di cassa libero al patrimonio netto. La sua CFCE deve essere adeguato per riflettere il principale preferito dividendi e rimborsi di titoli di debito (segno meno) e dei proventi dai nuovi titoli di debito e titoli favoriti (segno più). Se i prestiti sono sufficienti a pagare i dividendi ai possessori di azioni privilegiate e per il suo servizio del debito - il suo rapporto debito / capitale è sound.The FCFE di un leveraged impresa è il seguente: FCFE = Utile Netto PLUSDepreciation e Ammortamento MINUSPrincipal rimborso del debito MINUSPreferred Dividendi PLUSProceeds da New Debito e Preferred MINUSCapital spese MINUSChanges nel lavoro Capital.A suono rapporto debito / PIL si intende: FCFE = Utile Netto MINUS (1 - rapporto debito / PIL) * (spese di capitale e MINUSDepreciation Ammortamento PLUSChange del capitale). AuthorSam Il Vaknin Chi è l'autore di "maligno Self Love - Narcissism Revisited "e" dopo la pioggia - Come l'Occidente Lost Oriente ". E 'un editorialista di" Europa centrale Review ", United Press International (UPI) e ebookweb.org e l'editore della salute mentale e Europa centro-orientale di categorie in Open Directory, Suite101 e searcheurope.com. Fino a poco tempo fa, ha servito come consulente economico del governo di Macedonia.His sito web: http://samvak.tripod.com
Fonte dell'articolo: Messaggiamo.Com
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